在锂电主材中，隔膜过剩与去库压力相对较小，产销持续旺盛。进入2023年，随着新能源汽车增速放缓、大规模新增产能开始集中释放，过剩与库存成为新能源汽车及锂电池产业链面临的主要忧患，去库减量是2023H1全产业链的主旋律。在此背景之下，隔膜受到的影响在中游材料各环节中相对较小：从企业存货来看，隔膜环节受壁垒制约并未出现过量库存问题，增幅较为稳定；从月度产量来看，隔膜同环比均维持了较高增速；从主要企业的盈利水平来看，2023Q1-Q2，隔膜环节净利率环比维持正增长，整体仍处于高位。
隔膜面对全球电池需求，2025年市场空间将达377亿平。放眼全球，新能源汽车市场发展呈加速之势，储能市场也有望贡献可观增量。此外，锂电池还广泛应用于消费数码、电动工具、轻型动力等领域，需求场景日益丰富。我们预计到2025年全球锂电池出货量将达到2388GWh。当前湿法隔膜单GWh用量约为0.18亿平，主要应用领域为动力电池与消费电池，干法隔膜单GWh用量在0.2亿平左右，主要应用于储能、小动力电池。考虑干湿法隔膜单GWh用量存在逐年下降趋势，假设到2025年湿法/干法锂电池隔膜的单GWh用量分别降至0.15/0.18亿平，据此我们测算未来全球隔膜市场仍将保持可观增速，2025年全球隔膜需求将达到377亿平，对应22-25年年均复合增速29%。
规模、技术和设备是隔膜降本三大路径。隔膜的生产成本一般由原材料/辅料、人工、折旧、能源消耗等部分组成，以2022年恩捷股份成本构成为例，原材料、人工、制造费用和能源动力分别占膜类产品成本的52.5%IM体育官网、7.1%、25.6%和14.8%。隔膜企业主要可以从规模、技术、设备三大维度实现降本增效，具体而言，产销规模的扩大对整体成本均存在摊薄作用，设备改造、工艺优化、im体育网站技术升级可提升生产效率和良品率，从而实现降本。
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